停牌一個(gè)多月的 伊利 股份，在 21 日發(fā)布一系列公告后，日前正式復(fù)牌。 伊利 定增公告稱(chēng)，擬向 5 名特定投資者募集 90 億元。資金用途中，“收購(gòu)中國(guó)圣牧股權(quán)”一項(xiàng)最引人關(guān)注。
中國(guó)圣牧成立于 2009 年，創(chuàng)始人為蒙牛前財(cái)務(wù)總監(jiān)兼執(zhí)行董事姚同山，目前號(hào)稱(chēng)是中國(guó)最大的有機(jī)乳品公司，2014 年 7 月在港交所上市。今年上半年，該公司營(yíng)業(yè)收入超過(guò) 16 億元，同比增長(zhǎng) 16.9%，其中，液態(tài)奶業(yè)務(wù)收入占比超過(guò) 65%，其余收入來(lái)自奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。
根據(jù)公告， 伊利 擬收購(gòu)中國(guó)圣牧 37% 的股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格約 46 億元。如果一切按計(jì)劃進(jìn)行， 伊利 將成為中國(guó)圣牧的第一大股東，而這起收購(gòu)案將成為過(guò)去 2 年內(nèi)全球乳品行業(yè)金額第二大的收購(gòu)動(dòng)作，僅次于今年 7 月達(dá)能對(duì)美國(guó)豆奶生產(chǎn)商 WhiteWave Foods 的 100 億美元收購(gòu)案。中國(guó)圣牧已于 24 日上午停牌。
伊利 方面解釋稱(chēng)，此次收購(gòu)主要出于三方面考慮：一是目前有機(jī)乳品在 伊利 收入中占比仍較低，收購(gòu)?fù)瓿珊?，通過(guò)嫁接公司現(xiàn)有品牌基礎(chǔ)、渠道和市場(chǎng)影響力，可以提升 伊利 現(xiàn)有有機(jī)乳制品業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力;二是有利于強(qiáng)化上游奶源供應(yīng)。目前，中國(guó)圣牧擁有 8 萬(wàn)余頭有機(jī)奶牛，牧場(chǎng)緯度也有助于生產(chǎn)高品質(zhì)奶源，收購(gòu)?fù)瓿珊螅?伊利 可以有效縮短產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，進(jìn)一步提升盈利能力;三是有利于獲得香港上市平臺(tái)，便于未來(lái)進(jìn)行海外融資和擴(kuò)大全球市場(chǎng)知名度等。
圣牧的產(chǎn)品
有機(jī)奶的確是潛力不小的市場(chǎng)。目前，全球有機(jī)奶銷(xiāo)售能夠占到整體乳品行業(yè)的 10% 左右，但在中國(guó)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)達(dá)到這一比例。然而，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一的 伊利 ，在高端奶市場(chǎng)卻不如老對(duì)手蒙牛更有優(yōu)勢(shì)。雖然二者在這一領(lǐng)域都保持著較快的增速，但后者進(jìn)入高端奶市場(chǎng)更早——2005 年就推出高端牛奶品牌特侖蘇，2013 年又推出高端酸奶品牌純甄;而 伊利 旗下的對(duì)標(biāo)品牌金典和安慕希，則分別在 2007 年和 2014 年推出。
“(這次收購(gòu))將提升 伊利 在高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)資本，與在這一領(lǐng)域更有優(yōu)勢(shì)的蒙?？购?。”海通國(guó)際證券分析師 Nicolas Wang 表示。據(jù)彭博監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)， 伊利 和蒙牛共占據(jù)中國(guó)乳制品市場(chǎng) 40% 的份額，其中 伊利 占 22.3%，蒙牛占 17.3%。蒙牛此前曾長(zhǎng)期位居市場(chǎng)第一，在 2013 年之后被 伊利 超越。
除了對(duì)高端市場(chǎng)有所布局之外，涉及投資中國(guó)圣牧的定增計(jì)劃，至少目前看，還可以幫助 伊利 抗衡陽(yáng)光保險(xiǎn)的舉牌，預(yù)防“寶能萬(wàn)科之爭(zhēng)”重演。
陽(yáng)光保險(xiǎn)成立于 2005 年，旗下?lián)碛嘘?yáng)光人壽、陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)等多個(gè)機(jī)構(gòu)，2016 年前 7 個(gè)月，按照保費(fèi)收入，陽(yáng)光人壽在中國(guó)人身險(xiǎn)公司中排名第 15，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)在財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司中排名第 7。此前，陽(yáng)光保險(xiǎn)對(duì) 伊利 的持股數(shù)沒(méi)有太大變化，直到今年 7 月開(kāi)始持續(xù)買(mǎi)入，直至 9 月 14 日持股比例達(dá)到 5%，一度引發(fā)“門(mén)口的野蠻人”的爭(zhēng)議。
對(duì)增持一事，陽(yáng)光保險(xiǎn)曾在信息披露報(bào)告中表示，“支持 伊利 股份現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)，不主動(dòng)謀求成為 伊利 股份第一大股東”和“在未來(lái) 12 個(gè)月內(nèi)不再增持 伊利 股份”。但 伊利 的態(tài)度也很明確，“目前 伊利 發(fā)展穩(wěn)健，但是股權(quán)分散，陽(yáng)光保險(xiǎn)持股達(dá)到 5%，可能會(huì)參與 伊利 未來(lái)決策， 伊利 對(duì)此態(tài)度謹(jǐn)慎。”
伊利 2016 半年報(bào)發(fā)布時(shí)，前 10 名股東中，呼和浩特投資有限責(zé)任公司持股最多，為 8.79%;其次是香港中央結(jié)算有限公司，為 6.22%; 伊利 董事長(zhǎng)潘剛持 3.89%;中國(guó)證券金融股份有限公司持 3.06%;當(dāng)時(shí)陽(yáng)光人壽的持股比例僅為 1.80%，排名第五。
這次涉及收購(gòu)圣牧的定增計(jì)劃，配合對(duì) 294 名員工的 0.99% 股份的股權(quán)激勵(lì)，持股比例 5% 以上的股東的股權(quán)都將被稀釋。其中，陽(yáng)光保險(xiǎn)的持股比例將從 5% 被稀釋至 4.56%。這種股權(quán)攤薄措施，是資本市場(chǎng)中抵御惡意收購(gòu)的一種常見(jiàn)防御措施，也被稱(chēng)為“毒丸防御”。
此次定增完成后，將只有呼和浩特投資有限責(zé)任公司和香港中央結(jié)算有限公司的持股比例超過(guò) 5%，但 伊利 股份仍不存在控股股東及實(shí)際控制人。
據(jù) 伊利 公告，除收購(gòu)中國(guó)圣牧股權(quán)外，此次定增的 90 億元資金，還將被用于建設(shè)新西蘭乳品生產(chǎn)線、國(guó)內(nèi)高附加值乳品體質(zhì)增效項(xiàng)目，以及投資運(yùn)營(yíng)中心、研發(fā)中心和云商平臺(tái)等項(xiàng)目。
中國(guó)圣牧成立于 2009 年，創(chuàng)始人為蒙牛前財(cái)務(wù)總監(jiān)兼執(zhí)行董事姚同山，目前號(hào)稱(chēng)是中國(guó)最大的有機(jī)乳品公司，2014 年 7 月在港交所上市。今年上半年，該公司營(yíng)業(yè)收入超過(guò) 16 億元，同比增長(zhǎng) 16.9%，其中，液態(tài)奶業(yè)務(wù)收入占比超過(guò) 65%，其余收入來(lái)自奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。
根據(jù)公告， 伊利 擬收購(gòu)中國(guó)圣牧 37% 的股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格約 46 億元。如果一切按計(jì)劃進(jìn)行， 伊利 將成為中國(guó)圣牧的第一大股東，而這起收購(gòu)案將成為過(guò)去 2 年內(nèi)全球乳品行業(yè)金額第二大的收購(gòu)動(dòng)作，僅次于今年 7 月達(dá)能對(duì)美國(guó)豆奶生產(chǎn)商 WhiteWave Foods 的 100 億美元收購(gòu)案。中國(guó)圣牧已于 24 日上午停牌。
伊利 方面解釋稱(chēng)，此次收購(gòu)主要出于三方面考慮：一是目前有機(jī)乳品在 伊利 收入中占比仍較低，收購(gòu)?fù)瓿珊?，通過(guò)嫁接公司現(xiàn)有品牌基礎(chǔ)、渠道和市場(chǎng)影響力，可以提升 伊利 現(xiàn)有有機(jī)乳制品業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力;二是有利于強(qiáng)化上游奶源供應(yīng)。目前，中國(guó)圣牧擁有 8 萬(wàn)余頭有機(jī)奶牛，牧場(chǎng)緯度也有助于生產(chǎn)高品質(zhì)奶源，收購(gòu)?fù)瓿珊螅?伊利 可以有效縮短產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，進(jìn)一步提升盈利能力;三是有利于獲得香港上市平臺(tái)，便于未來(lái)進(jìn)行海外融資和擴(kuò)大全球市場(chǎng)知名度等。
圣牧的產(chǎn)品
有機(jī)奶的確是潛力不小的市場(chǎng)。目前，全球有機(jī)奶銷(xiāo)售能夠占到整體乳品行業(yè)的 10% 左右，但在中國(guó)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)達(dá)到這一比例。然而，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一的 伊利 ，在高端奶市場(chǎng)卻不如老對(duì)手蒙牛更有優(yōu)勢(shì)。雖然二者在這一領(lǐng)域都保持著較快的增速，但后者進(jìn)入高端奶市場(chǎng)更早——2005 年就推出高端牛奶品牌特侖蘇，2013 年又推出高端酸奶品牌純甄;而 伊利 旗下的對(duì)標(biāo)品牌金典和安慕希，則分別在 2007 年和 2014 年推出。
“(這次收購(gòu))將提升 伊利 在高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)資本，與在這一領(lǐng)域更有優(yōu)勢(shì)的蒙?？购?。”海通國(guó)際證券分析師 Nicolas Wang 表示。據(jù)彭博監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)， 伊利 和蒙牛共占據(jù)中國(guó)乳制品市場(chǎng) 40% 的份額，其中 伊利 占 22.3%，蒙牛占 17.3%。蒙牛此前曾長(zhǎng)期位居市場(chǎng)第一，在 2013 年之后被 伊利 超越。
除了對(duì)高端市場(chǎng)有所布局之外，涉及投資中國(guó)圣牧的定增計(jì)劃，至少目前看，還可以幫助 伊利 抗衡陽(yáng)光保險(xiǎn)的舉牌，預(yù)防“寶能萬(wàn)科之爭(zhēng)”重演。
陽(yáng)光保險(xiǎn)成立于 2005 年，旗下?lián)碛嘘?yáng)光人壽、陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)等多個(gè)機(jī)構(gòu)，2016 年前 7 個(gè)月，按照保費(fèi)收入，陽(yáng)光人壽在中國(guó)人身險(xiǎn)公司中排名第 15，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)在財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司中排名第 7。此前，陽(yáng)光保險(xiǎn)對(duì) 伊利 的持股數(shù)沒(méi)有太大變化，直到今年 7 月開(kāi)始持續(xù)買(mǎi)入，直至 9 月 14 日持股比例達(dá)到 5%，一度引發(fā)“門(mén)口的野蠻人”的爭(zhēng)議。
對(duì)增持一事，陽(yáng)光保險(xiǎn)曾在信息披露報(bào)告中表示，“支持 伊利 股份現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)，不主動(dòng)謀求成為 伊利 股份第一大股東”和“在未來(lái) 12 個(gè)月內(nèi)不再增持 伊利 股份”。但 伊利 的態(tài)度也很明確，“目前 伊利 發(fā)展穩(wěn)健，但是股權(quán)分散，陽(yáng)光保險(xiǎn)持股達(dá)到 5%，可能會(huì)參與 伊利 未來(lái)決策， 伊利 對(duì)此態(tài)度謹(jǐn)慎。”
伊利 2016 半年報(bào)發(fā)布時(shí)，前 10 名股東中，呼和浩特投資有限責(zé)任公司持股最多，為 8.79%;其次是香港中央結(jié)算有限公司，為 6.22%; 伊利 董事長(zhǎng)潘剛持 3.89%;中國(guó)證券金融股份有限公司持 3.06%;當(dāng)時(shí)陽(yáng)光人壽的持股比例僅為 1.80%，排名第五。
這次涉及收購(gòu)圣牧的定增計(jì)劃，配合對(duì) 294 名員工的 0.99% 股份的股權(quán)激勵(lì)，持股比例 5% 以上的股東的股權(quán)都將被稀釋。其中，陽(yáng)光保險(xiǎn)的持股比例將從 5% 被稀釋至 4.56%。這種股權(quán)攤薄措施，是資本市場(chǎng)中抵御惡意收購(gòu)的一種常見(jiàn)防御措施，也被稱(chēng)為“毒丸防御”。
此次定增完成后，將只有呼和浩特投資有限責(zé)任公司和香港中央結(jié)算有限公司的持股比例超過(guò) 5%，但 伊利 股份仍不存在控股股東及實(shí)際控制人。
據(jù) 伊利 公告，除收購(gòu)中國(guó)圣牧股權(quán)外，此次定增的 90 億元資金，還將被用于建設(shè)新西蘭乳品生產(chǎn)線、國(guó)內(nèi)高附加值乳品體質(zhì)增效項(xiàng)目，以及投資運(yùn)營(yíng)中心、研發(fā)中心和云商平臺(tái)等項(xiàng)目。
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