化解負面效應、長期善后索賠將成為 三鹿 接手者最大的挑戰(zhàn)。

國慶前三元還是 三鹿 幾成定局的買家，節(jié)后卻風云突變。三元因旗下唐山奶粉也爆出含有三聚氰胺“不再清白”，又無法接受包括債務的全面收購方式，逐步淡出。

在 三鹿 去向剛回歸問號時，10月11日，娃哈哈在21周年廠慶上首次確認意向，加入到與完達山等強力對手競購的陣營中，突顯涉足奶粉業(yè)的雄心。

勝則借力攻玉

金融危機使眾多國內(nèi)食品企業(yè)資金鏈緊張，但娃哈哈銷售增長仍然保持30%增長速度，預計今年營業(yè)收入將突破300億元。

其收購優(yōu)勢在于：一是此前大部分原料進口自新西蘭，“結(jié)石風波”未受影響；二是現(xiàn)金流狀況良好，已有前9個月51.38億元的利潤后盾,“銀行存款60億，明年將達到100億，所以不缺錢”；三是可借鑒收購國營罐頭廠經(jīng)驗，承諾不全部換人，受到 三鹿 員工支持。

娃哈哈為全球排名第五的飲料企業(yè)，其主打產(chǎn)品乳制品飲料一年消耗15萬噸原料奶粉。因進口奶粉的價格飛漲，目前宗慶后相中 三鹿 ，于公協(xié)助解決目前奶農(nóng)困難，于私可獲得奶源、設備和熟練工人這三方面資產(chǎn)。 三鹿 產(chǎn)銷能力很強，自管奶站比例達90%，拿下 三鹿 就能掌控華北奶源，可以確保有良好的chaoshi168.com管理團隊和品質(zhì)控制，生產(chǎn)設備和奶源立即投入生產(chǎn)，有助于對娃哈哈乳品產(chǎn)能的保障。

但讓三元決定放棄的“股權收購”，也使娃哈哈望而卻步。如果全盤接手就必須承擔債務，總量超過一萬噸的問題奶粉導致賠償金在7億元以上。10月初廣東首例結(jié)石寶寶案開庭，起訴方要求賠償90萬，這僅是懲罰性巨額賠償?shù)拈_頭。

敗則自力更生

奶粉利潤比液態(tài)含乳飲料更高，達到15%～20%， 三鹿 低估賤賣僅7億，看似是收購的極佳時機。但娃哈哈高調(diào)冒頭也引起質(zhì)疑， 三鹿 調(diào)查處理還未完結(jié)，后續(xù)賠償也未落實，“趁火打劫”難免被認為操之過急。而且要吞下 三鹿 ，啟動資金將不少于20億元，這并不是個小數(shù)目。

化解 三鹿 負面效應、長期善后索賠將成為接手者最大的挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)認為這可能是任何一個企業(yè)無法消受的，在政府主導下破產(chǎn)清算，分拆出售各地13家工廠，按接近性來劃分操作，單獨收購變?yōu)槎嗉医邮郑趴赡軐?yōu)質(zhì)資產(chǎn)充分調(diào)用起來。但娃哈哈似乎并不滿足分一杯羹那么簡單。

因為受到政府干預和后續(xù)官司的復雜性，娃哈哈并沒有孤注一擲，準備建立自己品牌的奶粉產(chǎn)業(yè)鏈，留出后招似乎是明智的。

應發(fā)改委出臺的乳業(yè)加工企業(yè)需擁有30％的自有奶源的政策，娃哈哈首先在新疆、云南、寧夏、黑龍江、吉林五省份自建奶源基地和奶粉生產(chǎn)線，兩條生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)使用，除了為自家提供原料外，也有意開發(fā)嬰幼兒配方奶粉。

“明年這些自有乳品基地的產(chǎn)能就將正式放量，表明并非一定憑借收購 三鹿 才能進入奶粉行業(yè)。”另外，在部分省份娃哈哈還推出方便面、日化

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本文來源： 娃哈哈收購三鹿：勝算還是失算？