零售業(yè)進(jìn)入寒冬、服裝紡織業(yè)務(wù)不斷滑坡的背景下，以制造和銷售高檔襯衫出名的 雅戈?duì)?(600177.SH)早已轉(zhuǎn)型投資，依靠股票乃至房地產(chǎn)等“副業(yè)”另起江山。截至去年年底，這家浙江企業(yè)大舉“炒股”不知不覺(jué)已經(jīng)有十年了。
現(xiàn)在， 雅戈?duì)?在嚴(yán)格意義上已經(jīng)不是一家服裝企業(yè)，而是逐漸轉(zhuǎn)變成了一家擁有較大規(guī)模服裝業(yè)務(wù)的投資公司。
雖然投資業(yè)務(wù)被部分市場(chǎng)人士視為具有較高風(fēng)險(xiǎn)，但 雅戈?duì)?在過(guò)去10年依舊給股東創(chuàng)造了穩(wěn)定的回報(bào)。 雅戈?duì)?1998年上市，上市以來(lái)給股東提供的年化凈資產(chǎn)收益率均為兩位數(shù)，僅2013年略低于10%。
2007年， 雅戈?duì)?投資收益占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比重從2006年的5%大幅躍升至76%，占營(yíng)業(yè)總收入的比重躍升至39%。此后，除2013年和2012年之外，兩項(xiàng)比重基本維持在較高水平，其中投資收益對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的占比至少都在一半左右。
自2001年起有記載的數(shù)據(jù)顯示， 雅戈?duì)?服裝業(yè)務(wù)在2005年至2008年增長(zhǎng)最快，收入增幅達(dá)到兩位數(shù)，其中2008年服裝業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超過(guò)90%。
但是，2009年開始， 雅戈?duì)?服裝業(yè)務(wù)增速放緩。2012年后，服裝業(yè)務(wù)收入開始陷入下滑。
2009年比投資收益占比大幅上升的2007年晚了兩年。不清楚 雅戈?duì)?管理層是否先知先覺(jué)，在2007年就意識(shí)到服裝業(yè)務(wù)將會(huì)下滑。但有記錄的數(shù)據(jù)顯示， 雅戈?duì)?昔日的另一項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)—紡織是在2007年開始滑坡的。
昔日主營(yíng)業(yè)務(wù)的下滑凸顯出 雅戈?duì)?當(dāng)年轉(zhuǎn)型的必要性。如果不去“炒股”，服裝和紡織業(yè)務(wù)高昂的成本將最終將公司拖入絕境。
如果剔除投資收益為主的非經(jīng)常損益項(xiàng)目，將 雅戈?duì)?的營(yíng)業(yè)總成本與營(yíng)業(yè)總收入比較，那么自1999年(上市后第二年)以來(lái)， 雅戈?duì)?營(yíng)業(yè)成本率都在80%以上。從2007年投資業(yè)務(wù)大舉開展時(shí)算起，成本率在10年內(nèi)有9年超過(guò)85%。
雅戈?duì)?的財(cái)務(wù)報(bào)表將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)算在主營(yíng)業(yè)務(wù)之內(nèi)，因此以上成本率是計(jì)算了房地產(chǎn)和旅游業(yè)務(wù)的成本率。如果剔除房地產(chǎn)和旅游，只計(jì)算服裝和紡織等業(yè)務(wù)， 雅戈?duì)?主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)空間將更加狹窄。
過(guò)去十年， 雅戈?duì)?的投資業(yè)績(jī)主要受哪些股票影響?界面新聞?dòng)浾哒{(diào)閱2007年到2014年的數(shù)據(jù)，并制作了下表：
以單個(gè)年度的獲利或損失金額達(dá)到100萬(wàn)元為劃分，那么在2007年-2014年間，對(duì) 雅戈?duì)?投資損益有較大影響的證券為60只。其中，有39只證券在8年中累計(jì)帶來(lái)凈利得，包含一只權(quán)證和一只H股;21只證券累計(jì)造成凈損失。利得與損失全部相加，60只證券在8年內(nèi)總計(jì)對(duì) 雅戈?duì)?的利潤(rùn)貢獻(xiàn)逾100億元。
由于缺乏數(shù)據(jù)，界面新聞未統(tǒng)計(jì)2015年和2016年 雅戈?duì)?在二級(jí)市場(chǎng)買賣證券的情況。
帶來(lái)最大投資收益的股票是中信證券(600030.SH)， 8年內(nèi)88億元的總收益遠(yuǎn)超其他股票或證券。中聯(lián)重科(000157.SZ)與寧波銀行(002142.SZ)帶來(lái)的收益為5.6億元和4.8億元，分列第二和第三。值得一提的是，中聯(lián)重科的投資收益完全來(lái)自2011年一個(gè)年度。 雅戈?duì)?總計(jì)在12只個(gè)股上取得了超過(guò)1億元的收益。
不過(guò)， 雅戈?duì)?似乎沒(méi)有掌握好買賣中國(guó)國(guó)航(601111)、瀘州老窖(000568.SZ)和海通證券(600837.SH)的時(shí)機(jī)，在這三只股票上出現(xiàn)了高于1億元的損失，金額分別為2.3億元、1.3億元和1.3億元。 雅戈?duì)?在其他個(gè)股上的損失均不超過(guò)1億元。
買賣中信證券可能是 雅戈?duì)?做出的最明智的投資決定，獲利占60只證券獲利總額的80%以上。如果沒(méi)有對(duì)中信證券的投資，很難想象 雅戈?duì)?依靠其他投資能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)固的利潤(rùn)和派息。
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去10年， 雅戈?duì)?扣除非經(jīng)常性損益的每股收益有8年低于扣除前的每股收益，然而卻實(shí)現(xiàn)了相對(duì)穩(wěn)定的分紅。
現(xiàn)在， 雅戈?duì)?在嚴(yán)格意義上已經(jīng)不是一家服裝企業(yè)，而是逐漸轉(zhuǎn)變成了一家擁有較大規(guī)模服裝業(yè)務(wù)的投資公司。
雖然投資業(yè)務(wù)被部分市場(chǎng)人士視為具有較高風(fēng)險(xiǎn)，但 雅戈?duì)?在過(guò)去10年依舊給股東創(chuàng)造了穩(wěn)定的回報(bào)。 雅戈?duì)?1998年上市，上市以來(lái)給股東提供的年化凈資產(chǎn)收益率均為兩位數(shù)，僅2013年略低于10%。
2007年， 雅戈?duì)?投資收益占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比重從2006年的5%大幅躍升至76%，占營(yíng)業(yè)總收入的比重躍升至39%。此后，除2013年和2012年之外，兩項(xiàng)比重基本維持在較高水平，其中投資收益對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的占比至少都在一半左右。
自2001年起有記載的數(shù)據(jù)顯示， 雅戈?duì)?服裝業(yè)務(wù)在2005年至2008年增長(zhǎng)最快，收入增幅達(dá)到兩位數(shù)，其中2008年服裝業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超過(guò)90%。
但是，2009年開始， 雅戈?duì)?服裝業(yè)務(wù)增速放緩。2012年后，服裝業(yè)務(wù)收入開始陷入下滑。
2009年比投資收益占比大幅上升的2007年晚了兩年。不清楚 雅戈?duì)?管理層是否先知先覺(jué)，在2007年就意識(shí)到服裝業(yè)務(wù)將會(huì)下滑。但有記錄的數(shù)據(jù)顯示， 雅戈?duì)?昔日的另一項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)—紡織是在2007年開始滑坡的。
昔日主營(yíng)業(yè)務(wù)的下滑凸顯出 雅戈?duì)?當(dāng)年轉(zhuǎn)型的必要性。如果不去“炒股”，服裝和紡織業(yè)務(wù)高昂的成本將最終將公司拖入絕境。
如果剔除投資收益為主的非經(jīng)常損益項(xiàng)目，將 雅戈?duì)?的營(yíng)業(yè)總成本與營(yíng)業(yè)總收入比較，那么自1999年(上市后第二年)以來(lái)， 雅戈?duì)?營(yíng)業(yè)成本率都在80%以上。從2007年投資業(yè)務(wù)大舉開展時(shí)算起，成本率在10年內(nèi)有9年超過(guò)85%。
雅戈?duì)?的財(cái)務(wù)報(bào)表將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)算在主營(yíng)業(yè)務(wù)之內(nèi)，因此以上成本率是計(jì)算了房地產(chǎn)和旅游業(yè)務(wù)的成本率。如果剔除房地產(chǎn)和旅游，只計(jì)算服裝和紡織等業(yè)務(wù)， 雅戈?duì)?主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)空間將更加狹窄。
過(guò)去十年， 雅戈?duì)?的投資業(yè)績(jī)主要受哪些股票影響?界面新聞?dòng)浾哒{(diào)閱2007年到2014年的數(shù)據(jù)，并制作了下表：
以單個(gè)年度的獲利或損失金額達(dá)到100萬(wàn)元為劃分，那么在2007年-2014年間，對(duì) 雅戈?duì)?投資損益有較大影響的證券為60只。其中，有39只證券在8年中累計(jì)帶來(lái)凈利得，包含一只權(quán)證和一只H股;21只證券累計(jì)造成凈損失。利得與損失全部相加，60只證券在8年內(nèi)總計(jì)對(duì) 雅戈?duì)?的利潤(rùn)貢獻(xiàn)逾100億元。
由于缺乏數(shù)據(jù)，界面新聞未統(tǒng)計(jì)2015年和2016年 雅戈?duì)?在二級(jí)市場(chǎng)買賣證券的情況。
帶來(lái)最大投資收益的股票是中信證券(600030.SH)， 8年內(nèi)88億元的總收益遠(yuǎn)超其他股票或證券。中聯(lián)重科(000157.SZ)與寧波銀行(002142.SZ)帶來(lái)的收益為5.6億元和4.8億元，分列第二和第三。值得一提的是，中聯(lián)重科的投資收益完全來(lái)自2011年一個(gè)年度。 雅戈?duì)?總計(jì)在12只個(gè)股上取得了超過(guò)1億元的收益。
不過(guò)， 雅戈?duì)?似乎沒(méi)有掌握好買賣中國(guó)國(guó)航(601111)、瀘州老窖(000568.SZ)和海通證券(600837.SH)的時(shí)機(jī)，在這三只股票上出現(xiàn)了高于1億元的損失，金額分別為2.3億元、1.3億元和1.3億元。 雅戈?duì)?在其他個(gè)股上的損失均不超過(guò)1億元。
買賣中信證券可能是 雅戈?duì)?做出的最明智的投資決定，獲利占60只證券獲利總額的80%以上。如果沒(méi)有對(duì)中信證券的投資，很難想象 雅戈?duì)?依靠其他投資能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)固的利潤(rùn)和派息。
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去10年， 雅戈?duì)?扣除非經(jīng)常性損益的每股收益有8年低于扣除前的每股收益，然而卻實(shí)現(xiàn)了相對(duì)穩(wěn)定的分紅。
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